Een spannende start

Verdeeld economisch klimaat in Europa

In de eurozone liggen de kaarten moeilijk. Het oude continent kampt met een haperende productiviteitsgroei en een krimpende beroepsbevolking. Bovendien tekenen zich grote regionale verschillen af. Spanje lijkt op economisch vlak mooie resultaten te boeken, terwijl Duitsland en Frankrijk – traditioneel de grootmachten van Europa – de laatste jaren rake klappen krijgen.

De voorbije twee jaar zagen we een krimpende Duitse economie. Duitsland worstelt nog steeds met een zwakke internationale vraag en terugvallende export. Vooral in de auto- en chemiesector slaagt ze er niet in om concurrent China te bedwingen. Lagere rentevoeten moeten het consumentenvertrouwen en de consumentenuitgaven opkrikken in 2025.

Ook Frankrijk zwemt in woelige wateren. De politieke crisis en het hoge begrotingstekort omwille van tegenvallende belastinginkomsten, dwingen president Macron om op korte termijn maatregelen te treffen. Fiscale stimulansen voor de economie lijken dus onwaarschijnlijk.

In niet-kernlanden zoals Spanje en Denemarken zijn de prognoses beduidend zonniger. De overheids- en particuliere consumptie in Spanje stijgt, de welvaart neemt er toe en de toerismesector floreert. Ook de werkloosheid, die evenwel nog steeds hoog is, daalt. Volgens data verzameld door Bloomberg zal Spanje eind 2025 een groei van 2,3% optekenen. Denemarken kent eveneens een mooie groei, wat in grote mate te danken is aan de bloeiende Deense farmasector en Novo Nordisk in het bijzonder.

Is er beterschap in zicht? Analisten ramen de groei voor de eurozone in 2025 op een bescheiden 1%. De Europese economie en aandelenmarkten kunnen zich enerzijds gunstig ontwikkelen onder invloed van de actiepunten voorgesteld in het Draghi-rapport, lagere rentes en een afname van de politieke instabiliteit. Anderzijds zijn er struikelblokken voor Europa die structurele veranderingen vragen. En wellicht zullen de effecten van die wijzigingen niet meteen overal voelbaar zijn.

Amerika op kop

De Amerikaanse economie kent al enige tijd een gezonde groei. Dat is onder meer te danken aan de dominantie van de VS in hightechsectoren. Een andere structurele groeifactor is de soepelere regelgeving en de hogere risicobereidheid van Amerikaanse bedrijven. Dit laatste creëert onder meer extra kapitaal voor nieuwe ondernemers en technologische ontwikkelingen. Niet verwonderlijk dus dat de VS, in vergelijking met andere landen, aanzienlijk wat kapitaal vrijmaakt voor onderzoek en ontwikkeling.

Verder beschikt de VS – in tegenstelling tot Europa – over voldoende binnenlandse energiebronnen, waardoor Amerikaanse bedrijven doorgaans niet wakker liggen van de energieprijzen. Dankzij de binnenlandse productie van olie, aardgas en hernieuwbare energiebronnen liggen de energieprijzen aanzienlijk lager dan in de eurozone, wat meer economische zekerheid en ruimte voor groei biedt.

De Amerikaanse economie zou in 2025 verder groeien met 2,2% onder impuls van de vooruitzichten van de Amerikaanse bedrijven, waaronder de Magnificent 7.

En dan is er nog het Stargate project, Trumps troefkaart om Amerika’s positie als wereldleider op vlak van AI te bestendigen. Het project, waarop verscheidene techreuzen en datacenters zich hebben aangesloten, houdt een investering in van 500 miljard dollar in AI-infrastructuur. De toekomst zal uitwijzen of dit genoeg zal zijn om China en Chinese rivaal DeepSeek, op afstand te houden.

De winstgroei zal in 2025 echter niet enkel van de grote techbedrijven komen. Ook de industriesector, de gezondheidszorg en de materialensector zullen in belangrijke mate hiertoe bijdragen. Algemeen rekent men dit jaar op een gemiddelde winstgroei van 12% voor de Amerikaanse bedrijvensector, tegenover slechts 7% in Europa.

Fed en ECB kiezen eigen rentepad

De Federal Reserve (Fed) besliste eind januari – in het licht van de aanhoudende economische groei, de krappe arbeidsmarkt en de onzekerheid rond Trumps beleid – om de pauzeknop in te drukken en geen verdere renteverlagingen door te voeren.

De gezonde groei in de VS staat in schril contrast met de sputterende economische motor in Europa. Een recessie in de eurozone blijft onwaarschijnlijk, maar sterke economische groei lijkt evengoed toekomstmuziek. Eind januari verlaagde de Europese Centrale Bank (ECB) de beleidsrente opnieuw met 25 basispunten, wat het huidige rentetarief op 2,75% brengt.

In de twee grootmachten ontvouwen zich dus heel uiteenlopende scenario’s en de centrale banken gaan bijgevolg ieder een andere richting uit.

Beursontwikkelingen & -evoluties

In lijn met de rooskleurige winstvooruitzichten voor de Amerikaanse economie en bedrijven, liggen de waarderingen voor de S&P 500 historisch hoog. Zolang de bedrijven – en in het bijzonder de Amerikaanse technologiesector – de hoge verwachtingen inlossen, zijn deze waarderingen niet buitensporig.

Zowel op het oude continent als in de nieuwe wereld noteerden de aandelenbeurzen midden februari in het groen, weliswaar met behoorlijk wat volatiele dagen. Europese aandelen, die de afgelopen jaren doorgaans slechter presteerden dan hun Amerikaanse tegenhanger, maakten een inhaalbeweging. Op 18 februari stond Europa sterk op kop (Stoxx Europe 600: +10,54%), gevolgd door de opkomende markten (MSCI Emerging Markets: +4,21%). Ook de VS (S&P 500: +3,67%) en Japan (Topix: +2,13%) noteerden positief.

De euro-dollarverhouding bedroeg begin februari 1,03 EUR/USD. In het licht van het huidige rentebeleid en Trumps handelspolitiek, blijft de Amerikaanse dollar sterk staan.

Vooruitblik

Wordt Trump 2.0 een vloek of een zegen? Economen en beleggers wachten met spanning af hoe zijn protectionistische handelspolitiek het economische landschap zal beïnvloeden. Analisten gaan uit van een gezapig groeitempo in Europa, en verdere renteverlagingen in de loop van 2025 door de ECB.

Fondsbeheerder Cadelam houdt de economische ontwikkelingen en financiële markten nauwlettend in het oog. De fondsenbeheerders blijven waakzaam, gezien de volatiliteit en onzekerheden die gepaard gaan met Trumps beleid. Tegelijk blijven zij overtuigd van het belang van een gediversifieerde portefeuille en stellen zij veelbelovende sectoren voorop.