Perspectief op verandering

Rentevoeten: op weg naar normalisatie

Eerste renteverlagingen

Na jaren van hoge rente om inflatie te bestrijden, kondigde Christine Lagarde in juni de eerste renteverlaging in de eurozone aan. Dit was ingegeven door een dalende inflatie en de noodzaak om de Europese economie, die op de rand van een recessie balanceert, te stimuleren.

Jerome Powell, voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve, volgde enkele maanden later. Zijn aanpak is voorzichtiger omdat de noodzaak voor renteverlagingen in de VS minder groot is, met een gezonde economische groei en een krappe arbeidsmarkt die lonen en inflatie stuwt.

Normalisatie van langetermijnrente en obligatierendementen

De rentevoeten in de VS en Europa zullen naar verwachting verder dalen tegen het einde van dit jaar en in 2025. Ook langetermijnrentes normaliseren, waardoor langlopende obligaties opnieuw aantrekkelijker worden dan kortlopende obligaties. Dit maakt bijvoorbeeld Belgische staatsobligaties minder interessant in vergelijking met obligaties met een looptijd van vijf jaar.

Economie: groeiende kloof tussen de VS en Europa

Donald Trump is herkozen als president van de Verenigde Staten. Talrijke studies hebben aangetoond dat de keuze van een kandidaat en diens partij evenwel nauwelijks invloed heeft op de aandelenmarkten. Het zijn eerder structurele langetermijnveranderingen die onze aandacht trekken, zoals de Amerikaanse dominantie in de wereldeconomie.

Terwijl de huidige lidstaten van de Europese Unie in 1980 nog 29% van de wereldeconomie uitmaakten, is dat aandeel inmiddels gedaald tot 17%. De Verenigde Staten daarentegen hebben hun aandeel rond 25% weten te behouden en staan daarmee stevig op de eerste plaats in de wereldeconomie.

Waarom blijft Europa achter?

Twee belangrijke factoren zijn bepalend voor de economie van een land: de groei van de beroepsbevolking en het productiviteitsniveau. Een land met zowel een groeiende beroepsbevolking als een toenemende productiviteit zal een sterke economische groei laten zien. Helaas scoort Europa op beide vlakken slecht.

• Groei van de beroepsbevolking: Ook al vertraagt de groei van de beroepsbevolking wereldwijd, in Europa neemt ze nog sterker af dan in de Verenigde Staten. Dit komt door een relatief strenger immigratiebeleid, een verouderende bevolking en een sterker dalende geboortecijfer. In de VS wordt deze afname echter afgeremd door een flexibelere (minder gereguleerde) arbeidsmarkt en de mogelijkheid om langer te werken, zelfs na de officiële pensioengerechtigde leeftijd.
• Groei van de productiviteit: De productiviteit in Europa wordt geconfronteerd met diverse belemmeringen: restrictieve en inconsistente regelgeving tussen lidstaten, een laag volume aan risicokapitaal (Europeanen hebben minder risicoappetijt dan Amerikanen), hoge energieprijzen (elektriciteit en gas zijn respectievelijk 2-3 keer en 4-5 keer duurder dan in de VS) en een gebrek aan zelfvoorziening in energie en grondstoffen.

Innovatieve bedrijven verlaten daarom Europa en vestigen zich in de Verenigde Staten. Zo zijn van de 50 grootste technologiebedrijven ter wereld slechts 3 Europees, terwijl 34 uit de VS komen. Deze trend geldt niet alleen voor technologiebedrijven, maar voor ondernemingen in alle sectoren.

Aandelenmarkten in het kielzog van de economie

Beleggers gaan daar waar bedrijven het meeste succes kennen, en daarom presteren de Amerikaanse aandelenmarkten beter dan hun Europese tegenhangers. Ook India heeft de afgelopen jaren sterke vooruitgang geboekt op de aandelenmarkt. Dit wordt ondersteund door de groei van de middenklasse, de economische expansie en een goed opgeleide beroepsbevolking. Toch is de Indiase markt moeilijk toegankelijk voor buitenlandse beleggers.

Hoewel China een grotere rol speelt in de wereldeconomie, geldt dat niet voor de aandelenmarkten. Dit komt door factoren zoals een gebrek aan transparantie in bedrijfsvoering en risico’s van politieke inmenging.

Gezondheidszorg: een veelbelovende sector

De wereld verandert. Door de sterke koersstijging van de afgelopen jaren heeft de Deense medicijnproducent Novo Nordisk inmiddels een beurswaarde die veel hoger ligt dan die van LVMH, dat lange tijd werd beschouwd als het grootste Europese bedrijf.

Er word grote vooruitgang geboekt in de behandeling van diabetes en obesitas, dankzij spelers zoals Novo Nordisk en zijn Amerikaanse tegenhanger Eli Lilly. De huidige markt is al enorm, vooral in de Verenigde Staten, waar obesitas sinds 1975 is verviervoudigd.

De vooruitzichten zijn veelbelovend, met een verwachte jaarlijkse omzet die significant zou kunnen stijgen. De obesitasmarkt biedt niet alleen kansen voor bedrijven die zich in deze sector begeven, maar zal ook de R&D-inspanningen en de samenleving ten goede komen. De kosten die gepaard gaan met onbehandelde obesitas zullen immers dalen, en mogelijk dragen de innovatieve behandelingen ook bij aan de behandeling van andere ziekten zoals Alzheimer en Parkinson.

Een andere vaststelling: de wereldbevolking vergrijst als gevolg van een dalend geboortecijfer en een hogere levensverwachting. Volgens demografische statistieken is momenteel 10% van de wereldbevolking ouder dan 65 jaar. Dit percentage zal naar verwachting oplopen tot 24% tegen 2100. Innovatieve bedrijven in de "zilveren economie" (de senioreneconomie) bieden op lange termijn aantrekkelijke kansen.

De informatie in dit artikel kan niet worden gezien als beleggingsadvies of onderzoek op beleggingsgebied ("beleggingsresearch") en vormt geen objectieve of onafhankelijke verklaring van de aangelegenheden die in het artikel aan bod komen.