Video: Kraak de code van 2025

Beurzen in topvorm in 2024

Wat kunnen we onthouden uit 2024?

• De Amerikaanse beurzen stalen de show. Het waren vooral technologiebedrijven, en specifiek spelers actief in AI, die topprestaties leverden.
• Begin augustus was een woelige periode voor de beurs, met een vrij forse correctie, gevolgd door een snel herstel. Aanleiding voor de beweeglijkheid waren de verrassend hoge werkloosheidscijfers in de VS, die de vrees voor een recessie aanwakkerden. Tegelijk verhoogde de Japanse centrale bank totaal onverwacht haar beleidsrente. Dat bracht een technische reactie op gang bij traders – de zogenaamde carry trades, die de beurs snel en fors deed corrigeren. Gelukkig verdween de recessievrees snel en herstelden de markten herstelden zich.
• In het najaar nam de beweeglijkheid op de beurzen weer toe in de aanloop naar de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Maar de overwinning van Donald Trump werd grosso modo positief onthaald waarna de beurzen verder door stegen.

Was u volledig belegd sinds 1 januari 2024 dan varieerde het rendement van 3,4% voor het meest defensieve investeringsprofiel tot 20,3% voor beleggers met uitsluitend aandelen in portefeuille. En voor het meest voorkomende profiel, een balanced profiel met gemiddeld 50% aandelen, bedroeg het rendement 11,3%.

Dat zijn uiteraard mooie resultaten die ook weer aantonen dat wie rustig blijft, beloond wordt. Hou wel in gedachte dat aandelen weliswaar hogere rendementen kunnen opleveren, maar dat dit soms gepaard gaat met grote schommelingen en onzekerheid. En dat is niet aan iedereen besteed. Kies in die optiek, in samenspraak met uw relatiebeheerder, steeds het investeringsprofiel met het risico dat bij uw situatie past.

De vooruitzichten voor 2025

De afgelopen twee jaar waren uitzonderlijk sterk voor de beurs, en u vraagt zich  ongetwijfeld af hoe lang deze stijging nog kan doorgaan. De achterliggende vraag is of aandelen nog steeds correct gewaardeerd zijn, of intussen te duur zijn geworden?
Om dat te beoordelen moeten we kijken naar de winstverwachtingen van bedrijven; voorlopig zien die er veelbelovend uit:

• Voor 2025 wordt in de VS een winstgroei van 13% verwacht, na een groei van 10% in 2024.
• In Europa zou de winstgroei uitkomen op 6%, tegenover een daling van 2% vorig jaar. 

In termen van waardering betekent dit een koerswinstverhouding van afgerond 22 voor de VS, tegenover het lange termijn gemiddelde van 17. In Europa betaalt u 13 keer de winst, onder het lange termijn gemiddelde van 15 en fors lager dan in de VS. 

Waakzaamheid is dus geboden, want dé hamvraag is of de bedrijven, met name in de technologiesector, aan de hoge verwachtingen zullen kunnen voldoen. Garanties bestaan er niet op de beurzen. Bovendien moeten we ook realistisch blijven: in 2022 kenden aandelen een scherpe koersdaling die in 2023 geleidelijk en in 2024 ruimschoots werd ingehaald. Het zou nu niet meer dan normaal zijn dat de rendementen terugkeren naar hun gemiddelde lange termijn gemiddelde van circa 7% op jaarbasis. En dat is nog steeds een aantrekkelijk vooruitzicht.

Kraak de code van 2025 

Met een nieuw beursjaar voor de deur is het belangrijk om ons goed te positioneren, en om die code te kraken stellen we ons volgende drie vragen: 

1. Blijven de VS de economische nummer één?

De Verenigde Staten domineerden de beurzen in 2024. En dat zullen ze in principe blijven doen, want de oorzaak achter die dominantie is fundamenteel van aard: hun bedrijven tonen een indrukwekkende technologische innovatiekracht, een hoge productiviteit en een duidelijk leiderschap op internationaal niveau. Hun concurrentievoordeel wordt treffend geïllustreerd door het stijgende aandeel van de VS in de wereldeconomie.

Kersvers president Trump wil in zijn tweede ambtstermijn deze voorsprong van Amerikaanse bedrijven verder versterken met belastingverlagingen en protectionistische regels. Enerzijds schept dat vertrouwen in hun  winstvooruitzichten. Maar anderzijds kunnen zijn maatregelen ook opnieuw de inflatie aanwakkeren en de schuldgraad van de VS, die intussen al 121% van het BBP bedraagt, nog verder verhogen. Dat brengt ons bij de tweede vraag.

2. Hoe zal de wereldeconomie zich ontwikkelen?

Laten we inzoomen op de drie grote regio’s: 

• In de VS wordt een groei van 2% verwacht, maar de vraag zal dus zijn in welke mate en in welk tempo Trump bepaalde maatregelen zal doordrijven. 
• In Europa blijft de groei naar verwachting steken rond de 1%. Europa worstelt immers met structurele uitdagingen zoals vergrijzing, de almaar strengere regelgeving en het gebrek aan eigen energievoorziening en grondstoffen. Bovendien heerst er politieke onrust in Duitsland en Frankrijk, en laat dat nu net de twee klassieke motoren van de Europese economie zijn.  Beide landen ondervinden bovendien hinder van de concurrentie uit China. Het wordt stilaan tijd dat Europa in actie komt om haar concurrentiekracht aan te verbeteren. 
• In China tenslotte verwachten we een groei van 4,5% – nog steeds mooi, maar een stuk minder dan voorheen.  De Chinese overheid nam afgelopen maanden verschillende stimuleringsmaatregelen, maar slaagde er niet in de economische groei naar het streefdoel van 5% te brengen. De structurele uitdagingen zijn er momenteel dan ook enorm.

3. Hoe ver zullen de beleidsrentes nog dalen?

Sinds 2021 vochten de VS en Europa zij aan zij om de inflatie de kop in te drukken, en met aardig wat succes, tot nu toe in ieder geval. Er dienen zich echter weer behoorlijk wat uitdagingen aan:

In de eurozone ligt de focus van de ECB momenteel op het voorkomen van een recessie. En om dat te bereiken, worden meerdere renteverlagingen verwacht. In de VS daarentegen gaat de focus weer op de inflatie.  De Federal Reserve is gespitst op mogelijk hogere niveaus, vooral als Trump zijn economische plannen daadwerkelijk uitvoert. Daarom zal  het tempo van renteverlagingen er naar alle verwachting een stuk lager liggen.

Besluit

Wat zal 2025 ons brengen? Blijft de wereldwijde groei op niveau en blijft de inflatie, met name in de VS, onder controle? Zal artificiële intelligentie de verwachtingen inlossen om de productiviteit naar nieuwe hoogtes te brengen en zodoende de hoge waarderingen in met name de techsector rechtvaardigen? En voegt Trump de daad bij het woord met zijn “Make America Great” slogan, of waren het loze verkiezingsbeloftes? 2025 wordt ongetwijfeld een boeiend jaar. Onze  vermogensbeheerders treden het jaar in ieder geval met een gezonde dosis optimisme tegemoet, zonder de risico’s uit het oog te verliezen. Actief en alert beheer is gevraagd in een jaar met naar verwachting de nodige beweeglijkheid; beweeglijkheid die tegelijkertijd nieuwe kansen zal bieden.